分析國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資危機(jī)防范對策論文
1創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)概念
美國全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會定義:創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。世界經(jīng)合組織科技政策委員會在1996年發(fā)表的一份題為《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》的研究報告中,對創(chuàng)業(yè)投資下定義:創(chuàng)業(yè)投資是一種具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小型企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。1997年,國家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制研究課題組(原國家風(fēng)險投資機(jī)制研究課題組)經(jīng)過反復(fù)推敲,將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為:是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本,并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù),以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后,通過股權(quán)投資獲取中長期資本增值收益的投資行為。
2創(chuàng)業(yè)投資中的風(fēng)險
創(chuàng)業(yè)投資的核心特征是“高風(fēng)險、高收益”,這些風(fēng)險分布在與創(chuàng)業(yè)投資的各個階段,受創(chuàng)業(yè)運作機(jī)制等相關(guān)因素的影響。
2.1與創(chuàng)投行業(yè)運作機(jī)制相關(guān)的風(fēng)險
2.1.1政府在創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)中的作用沒有充分發(fā)揮
創(chuàng)業(yè)投資的“高風(fēng)險、高收益”決定了其是一個經(jīng)營風(fēng)險的行業(yè)。在行業(yè)發(fā)展的初期,良好的外部環(huán)境特別是政府的規(guī)范化管理可以最大限度地降低投資中可能遇到的風(fēng)險,從而促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。目前我國大力倡導(dǎo)“以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”,鼓勵創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展,但是卻缺乏有效的激勵機(jī)制和規(guī)范化的管理辦法。
2.1.2資金嚴(yán)重短缺,投資主體單一,抗風(fēng)險能力低目前我國的創(chuàng)業(yè)投資資本主要來源于財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款,投資主體單一,社會化程度不高,導(dǎo)致我國的創(chuàng)投資本增長緩慢。創(chuàng)投公司在整個創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域勢單力薄,籌集資金的渠道很少,運作效果也欠佳,對于高風(fēng)險的項目很難把握,往往容易導(dǎo)致運作過程中資金鏈斷鏈,抗風(fēng)險能力偏低[1]。
2.1.3轉(zhuǎn)軌中的市場體系不完善
改革開放以來,我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系一直不完善,現(xiàn)在又遇到社會轉(zhuǎn)型期,各種矛盾錯綜復(fù)雜,還沒有真正走向商品化和以市場為杠桿,從競爭中求發(fā)展的道路。主要表現(xiàn)在:一是技術(shù)市場發(fā)育滯后,研究者和生產(chǎn)者在商品化轉(zhuǎn)移方面缺乏競爭,新技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化率不高,技術(shù)風(fēng)險很大。二是產(chǎn)權(quán)市場不健全,創(chuàng)業(yè)投資賴以生存的基礎(chǔ),在于是否有完善的風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場,我國的股票和證券市場尚不成熟,產(chǎn)權(quán)流動不暢。三是作為發(fā)展中國家,我國存在著較為嚴(yán)重的生產(chǎn)要素短缺現(xiàn)象。四是我國的高科技市場長期被外國產(chǎn)品占領(lǐng),使得本國的創(chuàng)投企業(yè)面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險[1]。
2.1.4創(chuàng)業(yè)投資的法律環(huán)境不健全
我國的法律環(huán)境還很不完善,對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力,一方面挫傷了高技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員的積極性,另一方面,無疑增加了高科技在商業(yè)化過程中的市場運作風(fēng)險,讓創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在甄選投資項目的時候,心生憂慮。此外,現(xiàn)行的法律法規(guī)很難適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的要求[1]。
2.1.5缺乏高效的信息流網(wǎng)絡(luò)
企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國內(nèi)外高技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r和最新動態(tài),造成企業(yè)應(yīng)變能力低,增加了技術(shù)風(fēng)險。
2.1.6創(chuàng)投過程不規(guī)范,隨意性大
我國的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)形式不一,名稱各異,各種管理咨詢公司和投資公司名目繁多,造成行業(yè)體系不完善,規(guī)范不統(tǒng)一,項目甄選過程不嚴(yán)謹(jǐn),投資后往往很少參與企業(yè)的經(jīng)營管理。
2.2選項過程中的風(fēng)險
2.2.1主觀因素造成的風(fēng)險
在選項過程中,可能由于投資者本身的經(jīng)驗或水平的局限性,或者錯誤判斷該科技成果商品化的可能性,或者沒有對項目的產(chǎn)業(yè)化價值和市場價值作系統(tǒng)考慮和量化分析,導(dǎo)致選擇項目失誤[2]。
2.2.2投資對象本身的風(fēng)險
創(chuàng)業(yè)投資最大的投資領(lǐng)域是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),高技術(shù)本身由于其前期的技術(shù)成熟度低,技術(shù)上成功的不確定性,產(chǎn)品生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性,技術(shù)效果的不確定性,技術(shù)壽命的不確定性,產(chǎn)權(quán)市場不健全,知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制不完善等,而具有很大的風(fēng)險性。
2.2.3投資者和被投資者之間的信息不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險
創(chuàng)業(yè)投資涉及的多數(shù)是高科技項目,其中又以小型企業(yè)為主,在公開市場上的企業(yè)信息很少,并且信息的可靠性很難保證,這就使得投資市場上的信息不對稱問題比其他市場更加嚴(yán)重,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)面臨“逆向選擇”的可能性增大。
2.3投資過程中的風(fēng)險
2.3.1種子期的風(fēng)險
種子期即企業(yè)技術(shù)發(fā)明與醞釀階段,這一階段的風(fēng)險屬于種子期風(fēng)險,主要有:高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險,高新技術(shù)產(chǎn)品的市場風(fēng)險,高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險。這些風(fēng)險的不確定性很高,影響因素很復(fù)雜,且不易估測。種子期的風(fēng)險需要創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)擁有完善科學(xué)的選項體系,富有技術(shù)經(jīng)驗、市場經(jīng)驗、財務(wù)經(jīng)驗等方面的專業(yè)人才。
2.3.2導(dǎo)入期的風(fēng)險
導(dǎo)入期又稱創(chuàng)建期,即技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。在這個階段,開始進(jìn)行產(chǎn)品的二次開發(fā)、市場定位,開始確定企業(yè)經(jīng)營管理的框架,技術(shù)風(fēng)險和資金風(fēng)險仍然存在,同時市場風(fēng)險開始顯現(xiàn)。此時,技術(shù)風(fēng)險比種子期大大降低,技術(shù)風(fēng)險主要來自其技術(shù)結(jié)構(gòu)缺陷,財務(wù)風(fēng)險在這一階段最為突出,因為這一階段的資金量需求大增,另一方面,雖然商品化導(dǎo)入階段可能會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效應(yīng),,但效益是不確定的。一旦風(fēng)險投資者發(fā)現(xiàn)不可克服的技術(shù)風(fēng)險或者市場風(fēng)險超出其自身所能接受的程度,就有可能果斷退資[2]。
2.3.3成長期的風(fēng)險
成長期風(fēng)險,即技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段,這一階段的風(fēng)險主要已不是技術(shù)風(fēng)險,如何既保持技術(shù)先進(jìn)又盡享市場成果,成為市場與管理風(fēng)險的重要來源。此階段,已基本完成產(chǎn)品創(chuàng)新,逐步形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模,并占有一定的市場,但尚需注入大量資金進(jìn)行工藝創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和開拓市場,建立起完善的營銷網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)立品牌,并形成主導(dǎo)型的技術(shù)產(chǎn)品。這一階段的技術(shù)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險已成為次要矛盾,市場風(fēng)險成為主要矛盾。此階段的技術(shù)風(fēng)險主要是技術(shù)替代風(fēng)險,它會使該產(chǎn)業(yè)喪失原有的技術(shù)優(yōu)勢而改變產(chǎn)業(yè)的競爭態(tài)勢,該階段的市場風(fēng)險主要來自兩個方面:外部風(fēng)險,主要是產(chǎn)品能否適應(yīng)消費者千變?nèi)f化的需求的不確定性和國內(nèi)外同類產(chǎn)品的競爭風(fēng)險;內(nèi)部風(fēng)險,主要是市場營銷策略是否合理和企業(yè)的經(jīng)營能力能否適應(yīng)市場擴(kuò)張的不確定性帶來的風(fēng)險[2]。
2.4退出過程中的風(fēng)險
退出過程中的風(fēng)險是指創(chuàng)業(yè)投資在成熟期時的'主要風(fēng)險。成熟期是指技術(shù)已經(jīng)成熟、產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段。隨著各種風(fēng)險的大幅降低,這一階段是創(chuàng)業(yè)投資的收獲季節(jié),也是創(chuàng)業(yè)投資退出階段。創(chuàng)業(yè)投資能否順利的退出成為最大風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)投資撤出的主要方式有首次公開上市(IPO)、兼收并購、股權(quán)回購、清算等。若創(chuàng)業(yè)資本不能適時、順利的撤離,滯留的資本將使創(chuàng)業(yè)投資主體陷入投資的死循環(huán),無法及時獲得投資收益并進(jìn)行新的投資。
3創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險對策分析
3.1轉(zhuǎn)變政府職能,推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新
3.1.1正確界定政府角色,充分發(fā)揮政府間接引導(dǎo)作用
在我國,創(chuàng)業(yè)投資一向被認(rèn)為是政府的事情,國家應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)投資的主體。從世界范圍來看,創(chuàng)業(yè)投資離不開政府的支持,但是本質(zhì)上說應(yīng)該是一種市場行為,政府在創(chuàng)業(yè)投資中的職能范圍應(yīng)該嚴(yán)格限定在扶持和引導(dǎo)方面,而不應(yīng)該直接投資經(jīng)營。發(fā)達(dá)國家在創(chuàng)業(yè)投資方面主要做以下幾方面的工作:(1)政府補(bǔ)助;(2)稅收優(yōu)惠;(3)政府擔(dān)保[1]。
3.1.2發(fā)展多層次資本市場,拓寬創(chuàng)投資本來源渠道
拓寬資金來源,實現(xiàn)投資主體多元化,是發(fā)展風(fēng)險投資的首要條件。在解決風(fēng)險投資資金短缺難題時,必須廣開投資渠道。結(jié)合我國國情來看,我國的創(chuàng)業(yè)投資資本來源在政府資金的基礎(chǔ)上,應(yīng)該充分利用民間資本,吸引民間各類資本積極向風(fēng)險投資領(lǐng)域,主要包括:(1)個人和家庭的資本;(2)大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)資本;(3)金融機(jī)構(gòu)及契約性金融組織的資本;(4)國際風(fēng)險資本[1]。
3.1.3加強(qiáng)法律建設(shè),規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資運作機(jī)制
完善關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式、募集方式、投資限制、退出渠道等方面的法律制度。修改《公司法》、《合伙企業(yè)法》的相關(guān)條例,或者通過特別立法的形式,制定適合創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式的法律法規(guī)。解決個人投資于公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的雙重征稅問題,改變公司制創(chuàng)業(yè)投資公司在吸引社�；鹳Y金方面的不利地位;完善《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律,為創(chuàng)業(yè)投資基金提供暢通的退出渠道。修訂《證券法》,制定與并購和企業(yè)回購相關(guān)的法律,規(guī)范和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金采用并購和股份回購方式回收資本;逐步完善投資企業(yè)破產(chǎn)清算的程序,為創(chuàng)業(yè)投資基金的清算退出提供法律指導(dǎo)。
3.2創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的分階段控制
3.2.1選項階段
重點要評估風(fēng)險。調(diào)查并選擇信譽(yù)度高、具有權(quán)威性的評估專家和中介機(jī)構(gòu),盡量保證目標(biāo)項目及企業(yè)相關(guān)信息充分、及時、準(zhǔn)確、有效。
3.2.2投資階段
(1)種子期:針對此時期的技術(shù)風(fēng)險,需要從理論和實踐上反復(fù)論證其技術(shù)的可行性、先進(jìn)性和實用性等,掌握該技術(shù)最新發(fā)展動態(tài),改善R&D條件。
(2)導(dǎo)入期:針對存在的財務(wù)風(fēng)險,需要投資主體組成辛迪加方式聯(lián)合出資;針對本時期技術(shù)風(fēng)險,通過大量實驗排除風(fēng)險;針對市場風(fēng)險,需要通過產(chǎn)品試銷檢驗市場的容量和潛力。
(3)成長期:重點在于市場風(fēng)險,需要積極開拓市場,進(jìn)一步細(xì)分市場,增加營銷投入,完善銷售網(wǎng)絡(luò),擴(kuò)大市場占有率。
3.2.3退出階段
重點評估風(fēng)險(退出方式及時間選擇)。需要實施投資過程的動態(tài)評估;將受資企業(yè)分為三類:成功、一般、失敗。對于成功的企業(yè),要加快培育輔導(dǎo),盡早公開上市,以獲得最大利潤并及時退出;對于一般的企業(yè),要保持穩(wěn)定發(fā)展,通過并購、次級轉(zhuǎn)讓等方式退出;對于失敗的企業(yè),要及早提出預(yù)警,協(xié)助其改變經(jīng)營方向或選擇破產(chǎn),以將損失降到最低程度。
3.3創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的系統(tǒng)管理方案
3.3.1集合出資,實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)
創(chuàng)業(yè)投資主體一般分為:長期性基金(如養(yǎng)老金、保險金)、風(fēng)險投資公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、大企業(yè)及富裕家庭和個人等創(chuàng)業(yè)資本提供者。由確定或不確定的多數(shù)投資者進(jìn)行“集合出資”,能夠較好地保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)適時、足額的資金需求,同時能共同分擔(dān)成本和風(fēng)險,還能夠在創(chuàng)業(yè)公司的未來上市方面提供多方協(xié)助。
3.3.2進(jìn)行分階段投資
創(chuàng)業(yè)投資主體根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r,將資金進(jìn)行分階段投入。其最初投資額比較少,隨著企業(yè)逐步走上正軌,創(chuàng)業(yè)資本再不斷跟進(jìn),一旦發(fā)現(xiàn)問題,立即中止投資嗎,通過這種策略把風(fēng)險降至最低。
3.3.3實施動態(tài)評估機(jī)制
要使創(chuàng)業(yè)資本低風(fēng)險運作,實施動態(tài)評估機(jī)制是其根本保證。投資前,能否從大量項目中篩選出,并對其進(jìn)行全方位科學(xué)評估,是進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理的首要環(huán)節(jié)。它包括產(chǎn)品技術(shù)評估、經(jīng)營計劃評估、市場營銷評估、財務(wù)及投資報酬預(yù)測等。投資后,按照風(fēng)險管理的要求,實施分段、分期的動態(tài)評估,以確定下一步是繼續(xù)追加投資還是中止或退出投資。
3.3.4適度集中產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域
今天的專業(yè)化分工越來越細(xì),任何單個的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)都不可能涉及所有領(lǐng)域,只能選擇優(yōu)質(zhì),相對熟悉的投資領(lǐng)域進(jìn)行投資。這樣利于:一,在自己熟悉的專業(yè)投資領(lǐng)域,對項目的技術(shù)、產(chǎn)品和市場的價值有較強(qiáng)的洞察力,能夠更準(zhǔn)確地把握投資的方向和動機(jī);二,在熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行投資可以大大降低投資活動中的交易成本和風(fēng)險。
3.3.5對項目投向的組合管理
創(chuàng)業(yè)投資主體可以對不同階段的多個企業(yè)進(jìn)行組合投資以分散和降低總體投資風(fēng)險。為避免對一個企業(yè)投入過多精力,更好地把握創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略發(fā)展,同時為了發(fā)揮其他股東特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的積極性,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)主體一般不單獨控股,通常只占被投資企業(yè)全部股權(quán)的10%~30%。
3.3.6財務(wù)風(fēng)險的管理
資金的風(fēng)險貫穿創(chuàng)業(yè)投資的全過程,一般可以采取以下3種策略來降低財務(wù)風(fēng)險:盡量投資多個企業(yè)資金需求的不同階段,以免造成由于資源配置的不合理帶來的資金周轉(zhuǎn)困難或資金的無謂閑置;在項目的組合上,將項目的投入和退出時間盡量錯開,以方便資金的流動運作;在整個的資金運用中單獨劃出一塊進(jìn)行短期資金運作,在保持適度流動的同時,可獲得一定的收益。
3.3.7進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移
風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險承擔(dān)者通過經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段將風(fēng)險轉(zhuǎn)移,它分為保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移兩種。保險轉(zhuǎn)移是指創(chuàng)業(yè)投資主體通過向保險公司投保,將風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移給保險公司來承擔(dān)。非保險轉(zhuǎn)移指創(chuàng)業(yè)投資主體利用其他途徑將風(fēng)險轉(zhuǎn)移,如合同擔(dān)保等。
3.4強(qiáng)化投資后的管理
3.4.1建立風(fēng)險控制體系
風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的監(jiān)管與控制主要分為事前風(fēng)險評估、制定風(fēng)險管理決策方案、監(jiān)管跟蹤與事后風(fēng)險評估。
3.4.2構(gòu)建投資后的約束機(jī)制
約束機(jī)制是通過對被投資企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)控使管理層盡力去增加企業(yè)價值,從而使投資者的期望收益得以實現(xiàn)。
3.43完善投資后的激勵機(jī)制
對投資后的管理,一方面要采取科學(xué)的約束機(jī)制,另一方面也要實施積極的激勵機(jī)制,即通過激勵安排來激勵管理層為投資者利益最大化或企業(yè)價值最大化而努力,防止?fàn)奚顿Y者利益來謀求個人利益或管理集團(tuán)利益。
3.4.4做好投資后的管理服務(wù)
風(fēng)險公司除了參與企業(yè)重大問題的決策外,主要還要提供各種管理服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展的前期,幫助企業(yè)挑選高級管理人員,主要是參與面試并提供參考意見,在資金的籌集及配套使用方面提供咨詢服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展后期,風(fēng)險投資公司所擁有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于風(fēng)險企業(yè)尋求專業(yè)服務(wù)。當(dāng)企業(yè)再發(fā)展資金缺乏時,風(fēng)險投資專家會考慮再投資或幫助企業(yè)尋找一個相關(guān)的投資伙伴[3]。
4結(jié)論
創(chuàng)業(yè)投資運作過程的不同環(huán)節(jié)都存在著風(fēng)險,準(zhǔn)確地識別和判斷出這些風(fēng)險為創(chuàng)業(yè)投資獲取高收益奠定了基礎(chǔ)。針對這些風(fēng)險可以采取相應(yīng)的對策,但是風(fēng)險的防范需要政府、創(chuàng)投企業(yè)、受資企業(yè)的共同努力