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創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資相關論文
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摘要：創(chuàng)業(yè)企業(yè)是指處于初創(chuàng)階段，高成長性與高風險并存的企業(yè)。由于其高風險的特性，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一直受到融資難的困擾。本文利用梯若爾的可變投資模型建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)與外部投資者的委托代理關系，分析了影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功的主要因素，并給出了提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功率的政策建議。
關鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè);融資;委托代理
創(chuàng)業(yè)活動是技術進步的動力與助推器，是一個國家經(jīng)濟發(fā)展最具活力的部分，也是推動經(jīng)濟增長的新動力與重要因素。創(chuàng)業(yè)公司則是實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)活動的媒介，是科學技術轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的試驗生產(chǎn)場所，科技的進步、經(jīng)濟的高速增長離不開創(chuàng)業(yè)企業(yè)的推動作用。然而由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)處于初創(chuàng)階段，前期經(jīng)驗與信息較少，屬于企業(yè)探索性階段，未知因素與變數(shù)較多，面臨的風險也相對較高。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)企業(yè)倒閉的概率一直居高不下，2015年以來幾乎每天都有創(chuàng)業(yè)企業(yè)倒閉。再加上初創(chuàng)企業(yè)資金實力薄弱，能夠提供的擔保品不足，這使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資的難度較成熟企業(yè)大。融資難成為了制約創(chuàng)業(yè)活動的開展與創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的重要因素。只有獲得足夠多的資金，創(chuàng)業(yè)活動才能順利開展，創(chuàng)業(yè)公司才能順利運行。研究創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資問題，分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功的因素，解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的問題，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供足夠多的資金保證，才能推動創(chuàng)業(yè)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，進而為科技的進步、經(jīng)濟的發(fā)展貢獻力量。本文用非對稱信息的道德風險模型(Tirole，2007)來分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的主要因素�；镜亩匆娛牵和獠客顿Y者面臨信息非對稱導致的代理問題，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家可能會采取一些事后的機會主義行為而損害外部投資者的利益，這使得一些具有正的凈現(xiàn)值收益率比較高的優(yōu)質(zhì)項目得不到投資，降低了市場效率。要改變這一現(xiàn)象，就得激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不要采取事后的機會主義行為，這必須要讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)在最后的項目收入中獲得足夠多的收益。在企業(yè)家不損害投資者利益的前提下，還要保證外部投資者得到其預期的收益，否則項目也得不到投資。基于此，本文建立了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家與外部投資者的委托代理模型來分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功的主要因素，并通過均衡分析給出了提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成功率的政策建議。
1模型
1.1基本假設。
(1)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和外部投資者之間存在非對稱信息，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力程度是企業(yè)家的私人信息，投資人觀察不到創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力程度，只能看到企業(yè)的最終收益。
(2)資本市場是完全競爭的，外部投資人的期望凈收益率為市場平均收益率r。
(3)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有一個風險投資項目，項目需要可變投資I。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有初始資產(chǎn)，為了實施項目，必須向外部投資人融資。
(4)項目成功的概率受到創(chuàng)業(yè)企業(yè)家工作努力程度的影響，但創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的工作努力程度是不可觀察的。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家盡職工作，項目成功的概率為，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家沒有私人收益；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家卸責的話，項目成功的概率為，企業(yè)家獲得私人收益，其中代表項目成功時企業(yè)家的努力程度。越大，項目成功時企業(yè)家的努力程度越高。
(5)項目成功時產(chǎn)生可驗證收入，項目失敗時，項目不產(chǎn)生任何收益。
(6)當創(chuàng)業(yè)企業(yè)家盡職時，項目具有正的凈現(xiàn)值。即(7)當創(chuàng)業(yè)企業(yè)家卸責時，即使包括他卸責時的私人收益，項目仍具有負的凈現(xiàn)值。即(8)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和投資者都是風險中性的。(9)項目的生命期為T。1.2融資能力分析。由于在企業(yè)家卸責時項目具有負的凈收益，只有激勵企業(yè)家盡職工作，項目實施才有社會效率，外部投資者才可能獲得非負的凈收益。所以契約設計必須為企業(yè)家留夠足夠多的激勵，設項目成功時，企業(yè)家獲得，外部投資者獲得，項目失敗時，雙方均不獲得任何收益。則必須滿足激勵約束：(1)(1)式化簡得：項目成功時外部投資者最多可以得到：外部投資人的可保證收入為：外部投資者的期望收益為：只有外部投資者的可保證收入不低于其期望收益時，外部投資者才會參與投資。契約設計必須滿足外部投資者的參與約束，即：(2)由(2)式得：(3)為企業(yè)家能夠獲得融資的自有資產(chǎn)臨界值，只有其自有資產(chǎn)大于或等于臨界值時，企業(yè)家才能獲得融資。(4)由(4)式可知，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家可以獲得融資的臨界值與項目成功時的收益R、企業(yè)家的努力程度負相關；與企業(yè)家的私人收益B、市場平均收益率r、項目生命期T正相關。
2結論與政策建議
2.1結論。由(3)(4)式知，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的自有資金越多越容易獲得融資；融資成功時自有資產(chǎn)的臨界值越小，企業(yè)家越容易獲得融資。因此，項目成功時的收益越大，或者說項目的預期收益率越高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家越容易獲得融資；項目成功時包含的企業(yè)家努力程度越高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家越容易獲得融資；企業(yè)家的私人收益越高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家越不容易獲得融資；市場平均收益率越高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家越不容易獲得融資；項目的生命期越長，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家越不容易獲得融資。2.2政策建議。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在前期積累較少，自有資金不足的情況下，要想獲得融資就要加強有利于融資的其他指標，削弱不利于投資的指標。第一，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家要盡量選擇收益率高的項目，這樣可以為外部投資者提供較多的可保證收入，增加項目對外部投資者的吸引力；第二，選擇項目成功時包含的努力程度高，或者項目成功概率較高的項目，投資者不愿意投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一個重要因素就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風險較高，創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)家可以選擇一些風險小，收益較穩(wěn)定的項目，這樣可以增加投資者的信心，有效吸引投資；第三，展示良好的敬業(yè)精神，建立良好的個人信用，減少私人收益，企業(yè)家良好的個人品質(zhì)可以起到信譽擔保的作用，良好的信譽會傳遞企業(yè)家將來會努力工作的良性信號，降低信息非對稱程度，進而增加融資成功的概率；第四，選擇一些項目生命期短，資金回收快的項目，資金回收越慢，時間拖得越久，面臨的變數(shù)越多，項目風險也就相應增加，選擇回收期短，見效快的項目可以有效減低創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的難度，增加融資成功率。
總之，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想降低信貸配給的約束，解決融資難的問題，除了積極提高自身實力，增加資本積累，創(chuàng)造良好信譽外，還可以通過選擇收益率高、回收期短、見效快的項目提高自身的融資能力，促進企業(yè)的發(fā)展。
參考文獻
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