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新“次新股”三劍客電話會(huì)議紀(jì)要
主題：新“次新股”三劍客投資觀點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新
時(shí)間：9月10日15:30-16:30
主講人：興業(yè)計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)分析師，袁煜明、蔣佳霖、錢(qián)路豐
目錄：
一、艾派克投資觀點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新
二、榮信股份投資觀點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新
三、思創(chuàng)醫(yī)惠投資觀點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新
開(kāi)場(chǎng)介紹(袁煜明)：召開(kāi)本次新“次新股”專(zhuān)題電話會(huì)議，我們主要是認(rèn)為新“次新股”未來(lái)潛在會(huì)有一些機(jī)會(huì)，其中的原因主要是有以下幾方面：第一方面，這些借助被收購(gòu)進(jìn)入資本市場(chǎng)的公司，公司本身的質(zhì)地都非常不錯(cuò)，無(wú)論從產(chǎn)品還是服務(wù)來(lái)看，都是讓人耳目一新，通過(guò)此類(lèi)方式可以快速實(shí)現(xiàn)融資，進(jìn)行產(chǎn)品的升級(jí)和更大力度的市場(chǎng)拓展;第二方面，這些公司在被收購(gòu)或者重大資產(chǎn)重組的過(guò)程中，都會(huì)有對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的承諾，在一定的環(huán)境下，承諾的業(yè)績(jī)給股價(jià)提供了一定的安全邊際;第三方面呢，市場(chǎng)上對(duì)這部分公司是有一定的預(yù)期差的，不同于新股上市，這些公司通過(guò)收購(gòu)或者資產(chǎn)重組的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，有一個(gè)逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可的過(guò)程，具備一定的研究?jī)r(jià)值。綜合來(lái)說(shuō)，新“次新股”的板塊是比較有價(jià)值的，后續(xù)我們也會(huì)持續(xù)挖掘、 研究、推薦此類(lèi)新“次新股”公司，歡迎大家跟我們團(tuán)隊(duì)的交流。
一、艾派克投資觀點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新，主講人：蔣佳霖
1.艾派克(002180)投資要點(diǎn)：
艾派克是世界通用打印耗材巨頭，公司正努力發(fā)展成為“打印機(jī)耗材及集成電路綜合方案提供商”，其控股股東賽納科技研發(fā)出了國(guó)內(nèi)首臺(tái)具有自主核心技術(shù)的激光打印機(jī)“奔圖”。我國(guó)打印機(jī)和集成電路行業(yè)進(jìn)口替代需求巨大且迫切，國(guó)家對(duì)信息安全的日益重視加速了上述進(jìn)口替代進(jìn)程。艾派克做為擁有核心專(zhuān)利優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，將充分享受政策催化、行業(yè)成長(zhǎng)和公司強(qiáng)者恒強(qiáng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。增發(fā)完成后，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.64、1.00和1.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為56、36和28倍，首次給予“增持”評(píng)級(jí)，建議長(zhǎng)期持有。
2.艾派克投資主要邏輯：
(1)公司基本情況：國(guó)產(chǎn)打印設(shè)備行業(yè)龍頭
艾派克是國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的打印機(jī)耗材和芯片設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售廠商，公司自成立以來(lái)一直堅(jiān)持以打印機(jī)耗材芯片為核心的多元化發(fā)展。
公司的傳統(tǒng)主業(yè)是打印耗材芯片，包括ASIC芯片、SoC芯片和Unismart，主要面向下游通用打印耗材廠商。在打印耗材市場(chǎng)領(lǐng)域，原裝打印耗材和通用打印耗材是市場(chǎng)中的主要產(chǎn)品類(lèi)別，其中通用打印耗材隨著技術(shù)、產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)水平的不斷提高，其性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)不斷提升，也使得其不斷替代和搶占原裝打印耗材的市場(chǎng)空間，占據(jù)了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額。艾派克的傳統(tǒng)主業(yè)面向的是一個(gè)不斷擴(kuò)張的市場(chǎng)。
公司2014年完成打印耗材芯片資產(chǎn)的借殼上市，上市之后公司一方面繼續(xù)鞏固在通用打印耗材芯片領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì);另一方面借助資本市場(chǎng)積極開(kāi)展后續(xù)資本運(yùn)作，努力發(fā)展為“打印機(jī)耗材及集成電路綜合方案提供商”。公司于2015年7月份完成了對(duì)美國(guó)SCC公司收購(gòu)的重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)事項(xiàng)，一舉成為全球最大的通用打印耗材芯片廠商，同時(shí)擁有了國(guó)際領(lǐng)先的碳粉生產(chǎn)技術(shù)。2015年8月份，公司控股股東賽納科技的耗材資產(chǎn)包裝入上市公司及配套募集資金事項(xiàng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。公司在完成以上2個(gè)重組之后，目前業(yè)務(wù)主要分為3個(gè)模塊：集成電路模塊(含打印機(jī)主控及耗材芯片、其它用途芯片)、打印機(jī)耗材模塊、耗材零配件業(yè)務(wù)模塊(含碳粉、墨水、感光鼓、膠輥等)。
打印機(jī)及耗材行業(yè)本身是一個(gè)高度壟斷的行業(yè)，專(zhuān)利技術(shù)是主要的門(mén)檻。打印機(jī)行業(yè)的商業(yè)模式是依靠打印機(jī)占領(lǐng)市場(chǎng)，通過(guò)銷(xiāo)售耗材來(lái)盈利，銷(xiāo)售渠道的卡位優(yōu)勢(shì)非常重要。公司在專(zhuān)利技術(shù)和銷(xiāo)售渠道方面形成了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，大股東賽納科技是國(guó)內(nèi)打印機(jī)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，研發(fā)出了國(guó)內(nèi)第一臺(tái)具有自主核心技術(shù)的激光打印機(jī)“奔圖”，核心部件全部自主研發(fā)，各項(xiàng)關(guān)鍵性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，使用成本比同類(lèi)進(jìn)口打印機(jī)低30%，被列為國(guó)家信息安全與設(shè)備15家指定供應(yīng)商之一。
公司的控股股東為賽納科技，目前持有公司66%的股權(quán)，實(shí)際控制人為一致行動(dòng)人汪東穎、李東飛、曾陽(yáng)云。賽納科技是國(guó)內(nèi)打印機(jī)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，具有豐富的打印機(jī)產(chǎn)業(yè)資源和雄厚的技術(shù)實(shí)力。目前，賽納科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括三部分：一是打印機(jī)耗材芯片的自主研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售;二是激光硒鼓、墨盒及碳粉、墨水、色帶等打印耗材的研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售;三是激光打印機(jī)、多功能(傳真)一體機(jī)整機(jī)的自主研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售。經(jīng)過(guò)前面的一系列資本運(yùn)作，目前，賽納科技除了“奔圖”打印機(jī)資產(chǎn)在上市公司體外之外，打印耗材芯片和打印耗材業(yè)務(wù)已經(jīng)分別通過(guò)借殼和資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)了上市。
(2)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：進(jìn)口替代需求巨大且急迫
艾派克現(xiàn)在所在的行業(yè)是通用打印耗材行業(yè)和集成電路行業(yè)。這兩個(gè)行業(yè)都是目前市場(chǎng)規(guī)模巨大且極度依賴(lài)進(jìn)口的行業(yè)，國(guó)家出于信息安全和培育國(guó)產(chǎn)化企業(yè)的考慮，不斷推進(jìn)上述行業(yè)的進(jìn)口替代步伐，同時(shí)上述行業(yè)的進(jìn)口替代基礎(chǔ)條件均已具備。
通用打印耗材行業(yè)：世界通用打印耗材行業(yè)成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于中小城市的崛起和對(duì)原裝耗材市場(chǎng)的擠出效應(yīng)。全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇正為打印耗材市場(chǎng)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支撐，隨著中小城市經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，企業(yè)數(shù)量和規(guī)模正在快速增長(zhǎng)，用戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)力也在不斷增強(qiáng)，打印耗材做為企業(yè)、政府等行業(yè)用戶(hù)日常辦公的必備消耗品之一，仍具有較大發(fā)展空間。與此同時(shí)，通用打印耗材憑借其高性?xún)r(jià)比正在不斷替代和搶占原裝耗材的市場(chǎng)空間，通用打印耗材行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮�。中�?guó)是打印耗材消費(fèi)大國(guó)，2014年市場(chǎng)容量為1273億元，但目前國(guó)產(chǎn)通用打印芯片出貨金融僅占中國(guó)市場(chǎng)出貨金融的30%，進(jìn)口替代的空間巨大。
集成電路行業(yè)：中國(guó)是全球最大的集成電路市場(chǎng)，每年市場(chǎng)規(guī)模近萬(wàn)億，是全球第一大集成電路消費(fèi)國(guó)。中國(guó)集成電路進(jìn)口額遠(yuǎn)超出口額，進(jìn)口金額是出口金額的4倍，每年凈進(jìn)口金額超過(guò)千億美元，國(guó)產(chǎn)化替代需求非常迫切。為支持國(guó)產(chǎn)集成電路商的發(fā)展，國(guó)家密切出臺(tái)了集成電路產(chǎn)業(yè)系列扶持政策。2008年，發(fā)布了三個(gè)國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)實(shí)施，其中就包括集成電路裝備;2011年出臺(tái)了《進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策》;2014年出臺(tái)了《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，將鼓勵(lì)集成電路發(fā)展提升到國(guó)家戰(zhàn)略層面，包括成立國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組，設(shè)計(jì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金等。
(3)公司發(fā)展戰(zhàn)略和資本運(yùn)作計(jì)劃：內(nèi)生外延齊發(fā)力
公司未來(lái)將充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用來(lái)加速做大做強(qiáng)的步伐，從過(guò)往的經(jīng)歷來(lái)看，公司具有卓越的資本運(yùn)作能力。公司與中科信息(中科院計(jì)算技術(shù)研究所洛陽(yáng)分所下屬投資平臺(tái))、中和普元、東方金橋發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，并參股基金管理公司。產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模為5億元人民幣，未來(lái)將積極投資于國(guó)內(nèi)及海外集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)等具潛力的公司，一方面可通過(guò)業(yè)務(wù)整合、并購(gòu)等方式增強(qiáng)公司主業(yè)，另一方面還可以通過(guò)并購(gòu)重組或IPO等多種方式實(shí)現(xiàn)預(yù)期增值目的。產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)營(yíng)模式將不斷提高公司的投資水平，對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
同時(shí)，公司在注入大股東打印耗材資產(chǎn)方案中，通過(guò)增發(fā)引入了新股東—國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金和國(guó)開(kāi)裝備制造產(chǎn)業(yè)基金，交易完成后，集成電路基金和國(guó)開(kāi)裝備制造產(chǎn)業(yè)基金將分別持有公司4.29%和0.85%的股權(quán)。大基金的進(jìn)入，不僅僅只是財(cái)務(wù)投資者，而是希望公司能貫徹國(guó)家戰(zhàn)略，同時(shí)在產(chǎn)品延伸上有明確的占位支持。
公司將在鞏固和保持打印耗材芯片領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，向打印機(jī)芯片領(lǐng)域擴(kuò)展，成為打印機(jī)及打印耗材芯片綜合方案提供商;同時(shí)，結(jié)合市場(chǎng)需求，利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)橫向發(fā)展，重點(diǎn)開(kāi)拓移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備芯片及通用MCU的研發(fā)，成為國(guó)際知名的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。同時(shí)，通過(guò)重大購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目和重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目的完成，進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈，成為國(guó)際領(lǐng)先的打印耗材及耗材零部件供應(yīng)商。
二、榮信股份投資觀點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新，主講人：錢(qián)路豐
1.榮信股份(002123)投資要點(diǎn)：
榮信股份通過(guò)發(fā)行股份及支付6.89億現(xiàn)金的方式，收購(gòu)夢(mèng)網(wǎng)科技100%的股權(quán)，正式進(jìn)軍移動(dòng)信息服務(wù)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)原有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，并依托上市公司平臺(tái)，進(jìn)行移動(dòng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)整合和拓展。隨著存量?jī)?yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)的業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，以及公司整體收購(gòu)夢(mèng)網(wǎng)后大力進(jìn)行金融行業(yè)等行業(yè)客戶(hù)的拓展，公司有望持續(xù)提升在企業(yè)級(jí)短信領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，繼續(xù)保持行業(yè)第一的地位。另外，自今年7月份推出智能流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)后，合作訂單不斷，已與騰訊、小米、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)下萬(wàn)達(dá)信息等簽訂了合作協(xié)議，預(yù)計(jì)2015年下半年可實(shí)現(xiàn)5000萬(wàn)左右的營(yíng)收，具有一定的市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
2015年半年報(bào)顯示，榮信股份傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，整體行業(yè)趨勢(shì)向好，收購(gòu)的夢(mèng)網(wǎng)科技并表后(承諾 2015年凈利潤(rùn)數(shù)額不低于1.643億元，2015年、2016年合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)額不低于4.006億元)，可極大增厚公司業(yè)績(jī)，以當(dāng)前總股本5.04億股為基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS盈利預(yù)測(cè)為：0.28、0.76、1.17元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們看好，夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級(jí)短信業(yè)務(wù)、智能流量業(yè)務(wù)，在未來(lái)幾年的持續(xù)增長(zhǎng)和爆發(fā)態(tài)勢(shì)，建議長(zhǎng)期持有。
2.榮信股份投資主要邏輯：
(1)公司基本情況：收購(gòu)夢(mèng)網(wǎng)科技100%股權(quán)，正式進(jìn)軍移動(dòng)信息服務(wù)行業(yè)
主要的收購(gòu)進(jìn)展：
2015年1月6日，夢(mèng)網(wǎng)科技董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的議案》，同意榮信股份以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)夢(mèng)網(wǎng)科技全體股東持有的夢(mèng)網(wǎng)科技100%股權(quán)，并同意待本次重組獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)文件后，將夢(mèng)網(wǎng)科技變更為有限責(zé)任公司。2015年1月31日，夢(mèng)網(wǎng)科技2015年第一次股東大會(huì)亦審議通過(guò)了上述議案。
2015年3月24日，榮信股份第五屆董事會(huì)第十四次會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于公司符合發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金條件的議案》。2015年4月10日，榮信股份2015年第一次臨時(shí)股東大會(huì)通通過(guò)了前述收購(gòu)議案。
2015年7月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于核準(zhǔn)榮信電力電子有限公司向余勝文等發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)》，審核批準(zhǔn)榮信股份本次重組事宜。
2015年8月28日，公司與交易對(duì)手方深圳夢(mèng)網(wǎng)科技發(fā)展有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“夢(mèng)網(wǎng)科技”)全體股東已完成了夢(mèng)網(wǎng)科技100%股權(quán)過(guò)戶(hù)事宜，并完成了工商變更手續(xù)，夢(mèng)網(wǎng)科技成為公司全資子公司。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)半年報(bào)情況：2015年上半年，公司在積極開(kāi)拓市場(chǎng)和壓縮成本雙重舉措下，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，報(bào)告期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.58億元，同比增長(zhǎng)73.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2,661.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)134.8%。
公司未來(lái)的戰(zhàn)略：短期內(nèi)，將實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)，即實(shí)現(xiàn)原有傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)和新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，未來(lái)會(huì)逐步視行業(yè)發(fā)展的情況，對(duì)原有傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，優(yōu)化整體的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，會(huì)依托上市公司平臺(tái)，通過(guò)加大市場(chǎng)推廣的力度，以夢(mèng)網(wǎng)科技業(yè)務(wù)為主體，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源的整合。
本次公司停牌：擬籌劃發(fā)行股份收購(gòu)深圳市云之訊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司和深圳百科信息技術(shù)有限公司股權(quán)。我們認(rèn)為，本次停牌收購(gòu)的事項(xiàng)，正是以夢(mèng)網(wǎng)科技為主體，依托上市公司平臺(tái)，通過(guò)收購(gòu)的方式來(lái)增強(qiáng)夢(mèng)網(wǎng)科技在企業(yè)級(jí)通訊、智能流量經(jīng)營(yíng)方面的產(chǎn)品、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)資源，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)和產(chǎn)品的協(xié)同，提升主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額。
(2)夢(mèng)網(wǎng)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)及發(fā)展趨勢(shì)
夢(mèng)網(wǎng)科技主營(yíng)和未來(lái)業(yè)務(wù)重點(diǎn)，主要有4塊：1)B2C即時(shí)通信業(yè)務(wù)，即通過(guò)短信、彩信、微信、OTT、視頻等方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)級(jí)的通訊。其中企業(yè)級(jí)短信業(yè)務(wù)，在行業(yè)內(nèi)排名第一，是未來(lái)公司持續(xù)增長(zhǎng)的主要業(yè)績(jī)來(lái)源之一;2)正在研發(fā)的音視頻平臺(tái)，通過(guò)整合的音視頻云平臺(tái)，來(lái)減少企業(yè)部分業(yè)務(wù)的人力資源成本，比如說(shuō)，汽車(chē)事故現(xiàn)場(chǎng)的理賠，通過(guò)開(kāi)發(fā)的音視頻平臺(tái)，即可實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程的事故報(bào)警、現(xiàn)場(chǎng)查看、理賠申請(qǐng)等;3)智能流量平臺(tái)，是公司未來(lái)全力打造的另外一塊業(yè)務(wù)重點(diǎn)，自7月份推出以來(lái)，合作訂單不斷，已經(jīng)與中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)的多個(gè)省份締結(jié)了合作關(guān)系，并與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)下的萬(wàn)達(dá)信息、騰訊、小米、寧波銀行等簽訂了合作協(xié)議。4)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)，主要是夢(mèng)網(wǎng)科技與榮信主營(yíng)業(yè)務(wù)的協(xié)同。
夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級(jí)短信業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)：我們認(rèn)為，夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級(jí)短信業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)主要來(lái)自于1)現(xiàn)有存量?jī)?yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶來(lái)的企業(yè)級(jí)短信業(yè)務(wù)的增長(zhǎng);2)加大對(duì)金融、醫(yī)療等客戶(hù)的市場(chǎng)拓展，提升公司在金融領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率;3)通過(guò)產(chǎn)業(yè)資源的整合，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)資源的共享，間接提升市場(chǎng)份額。
我們可以看到，夢(mèng)網(wǎng)科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶(hù)收入的占比相對(duì)較高，2012年互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)收入占比為44.09%,2014年該占比超過(guò)55%。僅騰訊、順豐、快的、京東等四家客戶(hù)就為夢(mèng)網(wǎng)科技帶來(lái)6,511.30萬(wàn)元收入，占比超過(guò)11%。從微觀層面看，快的作為夢(mèng)網(wǎng)科技的優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)客戶(hù)額，隨著快遞業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其使用的夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級(jí)短信的業(yè)務(wù)量也呈現(xiàn)井噴式的增長(zhǎng)，又比如去年雙十一，阿里巴巴購(gòu)物狂歡帶來(lái)的當(dāng)天短信業(yè)務(wù)量，從2013年1億條左右增長(zhǎng)到2億條。考慮到整體互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O等創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)迅猛的發(fā)展趨勢(shì)不變，以及夢(mèng)網(wǎng)科技累計(jì)的眾多互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，其存量客戶(hù)的業(yè)務(wù)發(fā)展在未來(lái)幾年，將會(huì)帶來(lái)可觀的企業(yè)級(jí)短信的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí)，相比較同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，國(guó)都互聯(lián)、京天利等，夢(mèng)網(wǎng)科技在金融領(lǐng)域的市場(chǎng)占比是相對(duì)偏低的，考慮到金融客戶(hù)的毛利更高，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性更強(qiáng)，公司會(huì)依托市場(chǎng)公司平臺(tái)進(jìn)行持續(xù)的金融客戶(hù)拓展，今年有望在金融行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，帶來(lái)業(yè)務(wù)上的增長(zhǎng)。另外一方面，公司還將對(duì)行業(yè)的資源進(jìn)行整合，通過(guò)收購(gòu)等方式，進(jìn)行產(chǎn)品、客戶(hù)資源的協(xié)同，增強(qiáng)公司在企業(yè)級(jí)通訊市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，比如本次停牌收購(gòu)的兩家公司，從一定程度上可以支撐和增長(zhǎng)公司企業(yè)級(jí)通訊上的產(chǎn)品、客戶(hù)優(yōu)勢(shì)。
再回到公司所處的企業(yè)級(jí)通訊市場(chǎng)，就企業(yè)級(jí)短信市場(chǎng)來(lái)看，整體的市場(chǎng)規(guī)模有望在2016年實(shí)現(xiàn)300億左右，那夢(mèng)網(wǎng)科技作為行業(yè)最具客戶(hù)、產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，有望在其中獲得整體市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利。
夢(mèng)網(wǎng)科技智能流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，是另外一個(gè)爆發(fā)式增長(zhǎng)業(yè)務(wù)重點(diǎn)：智能流量業(yè)務(wù)是指企業(yè)個(gè)人用戶(hù)通過(guò)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)訪問(wèn)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用時(shí)，產(chǎn)生的數(shù)據(jù)流量費(fèi)用減免，由企業(yè)后向統(tǒng)一支付，以達(dá)到降低用戶(hù)使用互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的門(mén)檻，增加產(chǎn)品的粘性。該領(lǐng)域具備極強(qiáng)的商業(yè)創(chuàng)新空間，部分改變了原有前向付費(fèi)的模式，可以衍生出諸如流量商城、流量交易市場(chǎng)等創(chuàng)新的商業(yè)模式，有望打開(kāi)一個(gè)更大的細(xì)分市場(chǎng)空間。
目前來(lái)看，自7月份公司向市場(chǎng)推出智能經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)后，已經(jīng)與中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)的多個(gè)省份締結(jié)了合作關(guān)系，并與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)下的萬(wàn)達(dá)信息、騰訊、小米、寧波銀行等簽訂了合作協(xié)議。根據(jù)現(xiàn)有合作訂單情況，公司在2015年下半年，智能流量經(jīng)營(yíng)可以實(shí)現(xiàn)5000萬(wàn)左右的營(yíng)收�？紤]到智能流量經(jīng)驗(yàn)產(chǎn)品的平臺(tái)產(chǎn)品屬性，可以快速在市場(chǎng)上進(jìn)行規(guī)�；茝V、復(fù)制，我們預(yù)計(jì)，這塊業(yè)務(wù)在未來(lái)2~3年將會(huì)帶來(lái)非�？捎^的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
(3)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)承諾和趨勢(shì)：
公司收購(gòu)的夢(mèng)網(wǎng)科技，2012年、2013年、2014年分別實(shí)現(xiàn)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.92億元、4.29億元，5.74億元，凈利潤(rùn)2,411.53萬(wàn)元、3,278.96萬(wàn)元，1.02億元，2014年全年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別是2012年的4.22倍，2013年的3.10倍，并承諾 2015年凈利潤(rùn)數(shù)額不低于1.643億元，2015年、2016年合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)額不低于4.006億元。同時(shí)，公司傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)承諾2015年業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)不低于1億元。我們看好，夢(mèng)網(wǎng)科技企業(yè)級(jí)短信業(yè)務(wù)、智能流量業(yè)務(wù)，在未來(lái)幾年的持續(xù)增長(zhǎng)和爆發(fā)態(tài)勢(shì)，建議長(zhǎng)期持有。
三、思創(chuàng)醫(yī)惠投資觀點(diǎn)及行業(yè)進(jìn)展更新，主講人：錢(qián)路豐
1.思創(chuàng)醫(yī)惠(300078)投資要點(diǎn)：收購(gòu)醫(yī)惠科技，正式進(jìn)軍醫(yī)療信息化領(lǐng)域
傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，以“EAS+RFID”載體，公司持續(xù)增強(qiáng)智能標(biāo)簽領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位：占比較高的EAS業(yè)務(wù)海外銷(xiāo)售業(yè)務(wù)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增28.41%，且增速高于行業(yè)出口平均水平。RFID標(biāo)簽業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同比增372.61%。2015年上半年，新增訂單數(shù)(含中標(biāo)但未簽訂合同的訂單)成效顯著，EAS業(yè)務(wù)新增訂單22,876萬(wàn)元，RFID業(yè)務(wù)新增訂單7,901萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)15.9%、260.8%，下半年穩(wěn)步增長(zhǎng)有望延續(xù)。
全資收購(gòu)醫(yī)惠科技，進(jìn)軍醫(yī)療信息化物聯(lián)領(lǐng)域：醫(yī)惠科技主營(yíng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)，在智慧醫(yī)療領(lǐng)域擁有完善的產(chǎn)品體系和優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)群里，我們采樣調(diào)研大型的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，醫(yī)惠科技的產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度較高，且智能醫(yī)療信息開(kāi)放平臺(tái)，切合用戶(hù)的需求，正在逐步地在各大醫(yī)院得到部署。我們非常看好，兩者整合后，將會(huì)在醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)化領(lǐng)域形成較好的產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同，即由母公司提供RFID智能化標(biāo)簽和解決方案，醫(yī)惠進(jìn)行醫(yī)院物聯(lián)化產(chǎn)品和平臺(tái)的研發(fā)，提升整體醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)數(shù)據(jù)采集的能力。
醫(yī)惠科技的并表，可以顯著增厚公司業(yè)績(jī)：2014年?duì)I業(yè)收入為2.1億，凈利潤(rùn)4,489.65萬(wàn)元，公司承諾2015-2017年凈利潤(rùn)分別不低于7000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元及12000萬(wàn)元。針對(duì)公司原有主營(yíng)業(yè)務(wù)“EAS+RFID”高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，以及收購(gòu)醫(yī)惠科技后將大大增厚公司的業(yè)績(jī)，我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
2.思創(chuàng)醫(yī)惠投資主要邏輯：
(1)公司兩階段收購(gòu)進(jìn)展：公司于2015年6月宣布，決定以現(xiàn)金支付方式收購(gòu)醫(yī)惠科技100%股權(quán)，交易價(jià)格為10.87億元，并于7月30日完成了第一階段的69.14%股權(quán)的交易及工商變更登記，正式控股醫(yī)惠科技。根據(jù)《關(guān)于醫(yī)惠科技有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，公司將于2016年1月收購(gòu)醫(yī)惠科技剩余的收購(gòu)醫(yī)惠科技剩余的30.86%的股權(quán)，支付現(xiàn)金4.39億。
(2)醫(yī)惠科技，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)療信息化，在技術(shù)、產(chǎn)品、客戶(hù)群體等方面擁有比較好的優(yōu)勢(shì)：公司以醫(yī)惠科技以“物聯(lián)網(wǎng)”、“云計(jì)算”和“大數(shù)據(jù)”融合等核心技術(shù)為依托，致力于為大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)和全民健康提供智慧醫(yī)療服務(wù)體系，產(chǎn)品包括醫(yī)院平臺(tái)解決方案、臨床應(yīng)用解決方案、運(yùn)營(yíng)管理解決方案等。其中，公司推出的全新的智能開(kāi)放平臺(tái)，可有效解決醫(yī)院各個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間的信息孤島問(wèn)題，正在快速推向市場(chǎng)。醫(yī)惠科技成立至今，業(yè)務(wù)范圍遍布中國(guó)、香港、澳門(mén)泰國(guó)等東南亞國(guó)家乃至全球，高端客戶(hù)超過(guò)600多家，如浙江大學(xué)附屬第一醫(yī)院、北京大學(xué)人民醫(yī)院、深圳兒童醫(yī)院等。
(3)醫(yī)療信息開(kāi)放平臺(tái)、第三方藥流平臺(tái)，是目前醫(yī)療信息化升級(jí)的主流趨勢(shì)，市場(chǎng)需求旺盛：我們通過(guò)與主流的醫(yī)療機(jī)構(gòu)溝通，發(fā)現(xiàn)醫(yī)療信息開(kāi)放平臺(tái)、第三方藥流平臺(tái)所處的領(lǐng)域，是目前醫(yī)院科技部主要的關(guān)注的重點(diǎn)。我們分別與北京的301醫(yī)院、武漢的一家三甲醫(yī)院、浙江一家三甲醫(yī)院溝通，目前大型的醫(yī)院正在逐步考慮重點(diǎn)建設(shè)給予院內(nèi)的大數(shù)據(jù)合作信息共享平臺(tái)，即將醫(yī)院內(nèi)HIS系統(tǒng)、其他檢驗(yàn)化驗(yàn)系統(tǒng)、設(shè)備管理系統(tǒng)等數(shù)據(jù)信息，整合到統(tǒng)一的信息共享平臺(tái)，以實(shí)現(xiàn)醫(yī)院跨部門(mén)的協(xié)作效率提升以及未來(lái)醫(yī)院基于醫(yī)療大數(shù)據(jù)科研等方面的準(zhǔn)備。醫(yī)惠科技擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自主研發(fā)的醫(yī)療信息智能開(kāi)發(fā)平臺(tái)，三層架構(gòu)，用于外部應(yīng)用應(yīng)用的無(wú)縫接入，同時(shí)涵蓋醫(yī)院智能工作門(mén)戶(hù)、智能應(yīng)用前端，解決醫(yī)院信息孤島等問(wèn)題�，F(xiàn)階段，醫(yī)惠科技大致已經(jīng)在30多家醫(yī)院里面進(jìn)行了部署，根據(jù)前期的合作協(xié)議，今年預(yù)計(jì)可以推廣到100多家醫(yī)院。因此，我們從市場(chǎng)的需求和供給上判斷上來(lái)，醫(yī)療信息開(kāi)放平臺(tái)，將會(huì)是未來(lái)幾年大型綜合醫(yī)院醫(yī)療信息化升級(jí)的主流趨勢(shì)。另外，我們其實(shí)也看到第三方藥流平臺(tái)也逐漸在一些大型的醫(yī)院有了一些試點(diǎn)，比如說(shuō)上海的東方醫(yī)院，就構(gòu)建了一個(gè)非常好的第三方藥流平臺(tái)。我們認(rèn)為，藥房的托管，即藥品零庫(kù)存，是未來(lái)醫(yī)院管理升級(jí)的核心改進(jìn)點(diǎn)之一，那對(duì)應(yīng)的第三方藥流平臺(tái)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，將會(huì)蘊(yùn)藏巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)。
(4)公司主要的經(jīng)營(yíng)承諾：公司收購(gòu)的醫(yī)惠科技，2014年?duì)I業(yè)收入為2.1億，凈利潤(rùn)4,489.65萬(wàn)元，公司承諾2015-2017年凈利潤(rùn)分別不低于7000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元及12000萬(wàn)元。
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