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美國(guó)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告
資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告是接受委托的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在完成評(píng)估項(xiàng)目后，向委托方出具的關(guān)于項(xiàng)目評(píng)估過(guò)程及其結(jié)果等基本情況的具有公證性的工作報(bào)告，是評(píng)估機(jī)構(gòu)履行評(píng)估合同的成果，也是評(píng)估機(jī)構(gòu)為資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目承擔(dān)法律責(zé)任的證明文件。美國(guó)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告應(yīng)該怎么寫(xiě)?
美國(guó)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告
評(píng)估方法
企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法主要有收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。市場(chǎng)法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。
《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》規(guī)定，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。
根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況等相關(guān)條件，以及三種評(píng)估基本方法的適用條件，本次評(píng)估選用的評(píng)估方法為：收益法和市場(chǎng)法。評(píng)估方法選擇理由如下：
XX是全球頂級(jí)汽車(chē)安全系統(tǒng)供應(yīng)商之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)安全類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，已建立了非常豐富和完整的數(shù)據(jù)庫(kù)，儲(chǔ)備了大量專(zhuān)利，為后續(xù)產(chǎn)品和系統(tǒng)研發(fā)奠定良好基礎(chǔ)。已與多家國(guó)際、國(guó)內(nèi)知名公司建立了良好的、長(zhǎng)期的合作關(guān)系。XX 建成了完善的質(zhì)量控制體系，憑借全球統(tǒng)一的質(zhì)量與環(huán)境管理系統(tǒng)和供應(yīng)商管理戰(zhàn)略，以滿足下游客戶(hù)對(duì)汽車(chē)安全類(lèi)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格要求。這些因素使企業(yè)近年來(lái)保持良好的收益情況，擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流。由于其盈利模式成熟、穩(wěn)定，資產(chǎn)配置合理，經(jīng)營(yíng)水平良好，盈利能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)能持續(xù)獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流入，且收益和風(fēng)險(xiǎn)可以合理量化。
此外，企業(yè)處于一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)甄別、篩選，評(píng)估人員在美國(guó)證券交易市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)有與其相同或者相似的參考企業(yè)，并且能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料具有代表性、合理性和有效性。
另一方面，用于生產(chǎn)過(guò)程中必需的廠房土地、器械設(shè)備等僅體現(xiàn)企業(yè)的部分賬面資產(chǎn);而由于企業(yè)的市場(chǎng)知名度和品牌、經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)、優(yōu)秀的設(shè)計(jì)研發(fā)人員及以市場(chǎng)為導(dǎo)向的發(fā)展機(jī)制無(wú)法通過(guò)資產(chǎn)基礎(chǔ)法反映。因此，對(duì)于從資產(chǎn)的再取得途徑考慮的資產(chǎn)基礎(chǔ)法來(lái)說(shuō)，很難合理、完整體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。
根據(jù)上述分析，本次評(píng)估選用收益法和市場(chǎng)法兩種方法。
(一) 收益法
1.收益法模型
XX 集團(tuán)總部擁有對(duì)下屬子公司的管理權(quán)限，負(fù)責(zé)自上而下的管理體系，保證集團(tuán)內(nèi)部從研發(fā)到生產(chǎn)、銷(xiāo)售的高效銜接;幾乎所有的外部銷(xiāo)售都是由總部的名義簽署訂單，同時(shí)，XX 集團(tuán)擁有下屬大部分子公司的控制權(quán)，并且XX 集團(tuán)內(nèi)有大量的內(nèi)部交易，故本次評(píng)估采用合并口徑下收益法對(duì)XX 集團(tuán)的股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)。
本評(píng)估報(bào)告選用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。 企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的描述具體如下：
股東全部權(quán)益價(jià)值=企業(yè)整體價(jià)值-付息債務(wù)價(jià)值
(1) 企業(yè)整體價(jià)值
企業(yè)整體價(jià)值是指股東全部權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)價(jià)值之和。根據(jù)被評(píng)估單位的資產(chǎn)配置和使用情況，企業(yè)整體價(jià)值的計(jì)算公式如下：
企業(yè)整體價(jià)值=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值+溢余資產(chǎn)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值
A、 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)是指與被評(píng)估單位生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的，評(píng)估基準(zhǔn)日后企業(yè)自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)所涉及的資產(chǎn)與負(fù)債。
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算公式如下：
其中，企業(yè)自由現(xiàn)金流量計(jì)算公式如下：
企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅率)-少數(shù)股東損益+折舊及攤銷(xiāo)-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資金追加額，其中：
少數(shù)股東損益的預(yù)測(cè)是通過(guò)對(duì)非 100%控股的子公司進(jìn)行單獨(dú)收益預(yù)測(cè)，計(jì)算出各子公司凈利潤(rùn)，然后分別乘以少數(shù)股東持股比例，最后加和匯總計(jì)算獲得。
折現(xiàn)率(加權(quán)平均資本成本，WACC)計(jì)算公式如下：
權(quán)益資本成本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)計(jì)算，計(jì)算公式如下：
Ke = rf + MRPβ + rc
其中：
rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;
MRP：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);
β：權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);
rc：企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)。
B、溢余資產(chǎn)價(jià)值的確定
溢余資產(chǎn)是指與企業(yè)收益無(wú)直接關(guān)系的，超過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的多 余資產(chǎn)，主要包括溢余現(xiàn)金等，采用成本法對(duì)其確認(rèn)。
C、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值的確定 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)是指與企業(yè)收益無(wú)直接關(guān)系的，未參與預(yù)測(cè)的資 產(chǎn)，此類(lèi)資產(chǎn)不產(chǎn)生利潤(rùn)，采用成本法對(duì)其確認(rèn)。
D、長(zhǎng)期股權(quán)投資價(jià)值的確定對(duì)外長(zhǎng)期股權(quán)投資是指企業(yè)于評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)已形成的對(duì)外股權(quán)投資，由于本次評(píng)估對(duì)XX.采用合并口徑進(jìn)行收益法測(cè)算，對(duì)已納入合并預(yù)測(cè)范圍內(nèi)的對(duì)外長(zhǎng)期股權(quán)投資，不再單獨(dú)測(cè)算，對(duì)未納入合并預(yù)測(cè)范圍內(nèi)的對(duì)外長(zhǎng)期股權(quán)投資，則單獨(dú)進(jìn)行測(cè)算。
(2)付息債務(wù)價(jià)值
付息債務(wù)是指評(píng)估基準(zhǔn)日被評(píng)估單位需要支付利息的負(fù)債，采用 成本法對(duì)其確認(rèn)。
2.收益期和預(yù)測(cè)期的確定
(1)預(yù)測(cè)期的確定
本次評(píng)估采用分段法對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)。即將企業(yè)未來(lái)現(xiàn) 金流分為明確的預(yù)測(cè)期期間的現(xiàn)金流和明確的預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流。
預(yù)測(cè)期預(yù)測(cè)到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的年度，根據(jù)企業(yè)提供的未來(lái)發(fā)展規(guī) 劃及其所處行業(yè)特點(diǎn)，預(yù)測(cè)期按 5 年確定，預(yù)測(cè)至 2020 年末。
(2)收益期限的確定
XX 集團(tuán)作為全球四大汽車(chē)安全制造商之一，有著悠久的歷史和 優(yōu)化的全球布局，并且憑借領(lǐng)先的品質(zhì)和技術(shù)，獲得多項(xiàng)供應(yīng)商大獎(jiǎng)，近年來(lái)并以 20%的收入復(fù)合增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超行業(yè)水平，已簽訂單占 2016 年的 100%、2017 年 96%和 2018 年的 79%。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃、行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的分析，收益期按永續(xù)確定，即收益期限為持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的無(wú)限經(jīng)營(yíng)年期。
（2） 市場(chǎng)法
市場(chǎng)法中的上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法。
首先選擇與被評(píng)估單位處于同一行業(yè)的并且股票交易活躍的上市公司作為對(duì)比公司，然后通過(guò)交易股價(jià)計(jì)算對(duì)比公司的市場(chǎng)價(jià)值。另一方面，再選擇對(duì)比公司的一個(gè)或幾個(gè)收益性和/或資產(chǎn)類(lèi)參數(shù)，如 EBIT，EBITDA 或總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等作為“分析參數(shù)”，最后計(jì)算對(duì)比公司市場(chǎng)價(jià)值與所選擇分析參數(shù)之間的比例關(guān)系——稱(chēng)比率乘數(shù) (Multiples)，選擇上述一個(gè)或多個(gè)比率乘數(shù)應(yīng)用到被評(píng)估單位的相應(yīng)的分析參數(shù)中從而得到委估對(duì)象的市場(chǎng)價(jià)值。
公式如下： 被評(píng)估單位全投資市場(chǎng)價(jià)值=確定的被評(píng)估單位價(jià)值比率×被評(píng) 估單位相應(yīng)指標(biāo)被評(píng)估單位股權(quán)價(jià)值=(全投資市場(chǎng)價(jià)值-付息負(fù)債)×(1-缺少流通 性折扣率)+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及溢余資產(chǎn)凈值。
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