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對可行性研究報告及經(jīng)濟評價的幾點認識
投資項目的前期工作是投資決策前必不可少的工作步驟，長期以來，建設(shè)項目前期工作滯后，前期方案深度不夠，建設(shè)項目“三超”現(xiàn)象嚴重等是多年來困擾投資管理的問題。隨著經(jīng)濟體制改革的深入，作好投資項目前期工作和經(jīng)濟評價，實現(xiàn)投資決策科學(xué)化，提高投資效益，是投資項目各個層次的決策者以及咨詢?nèi)藛T所面臨的首要問題。
1 如實做好建設(shè)項目前期工作，不斷完善項目評價方法與參數(shù)
在項目的投資決策中可行性研究本來應(yīng)起到舉足輕重的作用，但由于各種原因，一段時期以來，有的將可行性研究搞成了上項目的腳踏板，究其原因，主要是投資體制還不完善，企業(yè)還沒有真正的自主權(quán)。我國的投資體制改革，開始是投資主體只有國家一個，項目所需資金都靠國家撥款建設(shè)，而后改為“撥改貸”，成就了相當(dāng)多的無本經(jīng)營企業(yè)，企業(yè)產(chǎn)權(quán)界限不清，管理者權(quán)、責(zé)不明，利潤要上繳，投資伸手要，撥款也好，貸款也罷，只要能拿到錢就可以上項目，企業(yè)就有可能在規(guī)模上更上一層樓，造成了嚴重的后遺癥;自1986年國家實行了資本金制度，這種情況才開始扭轉(zhuǎn)，投資主體才開始逐步形成多元化的投資主體。
在體制改革不斷深入的今天，國家正在并繼續(xù)改革項目審批制度，投資主體多元化的格局已經(jīng)形成，國有企業(yè)的改革也在進一步深化。上項目者必須自主決策，投資者要對自己的投資行為負全面責(zé)任，在充分做好建設(shè)項目前期工作的基礎(chǔ)上，做到建設(shè)項目“三個不建”，即建設(shè)項目沒有可行性研究報告不建，項目可行性研究報告經(jīng)濟評價不充分不建，項目經(jīng)濟評價效益不達標(biāo)準不建，只有這樣才能如實反映項目的真實效益，作出合理決策。
多年來，國家有關(guān)部門對可行性研究報告及項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)作了一些詳簡不同的規(guī)定，原國家計委和建設(shè)部于1993年4月聯(lián)合頒發(fā)的《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》(第二版)，在指導(dǎo)我國建設(shè)項目經(jīng)濟評價工作，實現(xiàn)項目決策科學(xué)化方面發(fā)揮了巨大作用，在當(dāng)時條件下，更貼近了社會主義市場經(jīng)濟的要求，使我國建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法和理論向前邁進了一大步，隨著改革的不斷深入發(fā)展，金融、投資、財稅等方面的改革力度進一步加大，對經(jīng)濟評價工作提出了更高的要求，這就需要技術(shù)經(jīng)濟工作者適應(yīng)新形勢，進行新的思考和探索，去研究和解決新的問題，隨著我國加入WTO的臨近，研究如何與國際接軌，從大的方面看，有可行性研究報告的結(jié)構(gòu)、市場分析的重點內(nèi)容、方案比選的方法、資金籌措方案的研究和項目風(fēng)險的分析等;從細節(jié)方面講，評價指標(biāo)體系的完善和簡化、評價基準的確定、計算價格的選取、重要計算參數(shù)的選取等方面的問題都有值得進一步探討之處。目前，前期工作評價指標(biāo)體系中，主要包括投資利潤率、投資利稅率、財務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值等五項經(jīng)濟效益評價指標(biāo)，主要存在兩類問題：一是評價指標(biāo)不合理。投資利潤率、投資利稅率指標(biāo)過高，如石油行業(yè)分別為17%、2%，天然氣分別為1%、12%，此指標(biāo)是所得稅前的評價標(biāo)準，實際測算中，9%的老油田滾動開發(fā)項目都達不到指標(biāo)要求。二是財務(wù)內(nèi)部收益率存在局限性，當(dāng)項目建設(shè)期、生產(chǎn)期不相同時，財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)沒有可比性;同時在項目的經(jīng)濟評價測算中，對于非常規(guī)項目，存在同一個項目出現(xiàn)多個內(nèi)部收益率或沒有內(nèi)部收益率的情況，缺乏指導(dǎo)意義。總之，項目經(jīng)濟評價方法需要進一步加以完善，應(yīng)將所得稅前的指標(biāo)用于與行業(yè)標(biāo)準比較，決定項目取舍;所得稅后指標(biāo)基本能夠反映項目實際運行結(jié)果，用于指導(dǎo)和調(diào)整項目的實際運行。同時，根據(jù)行業(yè)實際情況和積累的數(shù)據(jù)、資料，組織力量對各行業(yè)評價參數(shù)指標(biāo)進行修訂并公布實施。
2 風(fēng)險分析應(yīng)作為可行性研究報告強調(diào)的重點內(nèi)容
當(dāng)前可行性研究的內(nèi)容和深度已由法規(guī)性文件予以固定下來，目前國內(nèi)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目的可行性研究報告已設(shè)有風(fēng)險分析專篇，而一般的工業(yè)項目的風(fēng)險分析卻重視不夠，尤其對市場、投資以及經(jīng)濟效益方面可能出現(xiàn)的各種情況以及項目的影響程度分析預(yù)測不夠，導(dǎo)致許多項目實施后實際數(shù)據(jù)與可研出入很大，甚至完全失實。盡管可研報告中作了敏感性分析，并顯示項目效益對一種或幾種不確定因素相當(dāng)敏感，但決策者認識不夠，依據(jù)方案內(nèi)部收益率和還款期的大小進行決策，顯得過分簡單，容易導(dǎo)致失誤，造成無可挽回損失。投資項目的建設(shè)要耗費大量資金、物資和人力等寶貴資源，且一旦建成，難于更改，因此投資項目的風(fēng)險防范和控制更顯重要。為了有效的防范和控制風(fēng)險，越來越多的人們已經(jīng)認識到不僅在投資項目的前期工作中需進行風(fēng)險分析和風(fēng)險對策研究，更重要的是在項目實施過程及經(jīng)營中應(yīng)有效地進行風(fēng)險評價和風(fēng)險分析。因此當(dāng)前提高風(fēng)險意識，強化風(fēng)險分析，重視風(fēng)險分析的結(jié)果是市場經(jīng)濟下做好項目前期工作所必須的。
從經(jīng)濟風(fēng)險分析來講，這不等同于經(jīng)濟評價中一般意義的不確定分析(盈虧平衡分析和敏感性分析)，應(yīng)從不同的角度，分析各種風(fēng)險因素變化的可能性，并相應(yīng)分析對經(jīng)濟效益的影響狀況，且應(yīng)多著眼于不利的因素及其帶來的不利結(jié)果。影響項目經(jīng)濟效益的風(fēng)險因素很多，如匯率風(fēng)險、市場和價格風(fēng)險、原材料供應(yīng)風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、開工不足風(fēng)險等，不同行業(yè)，不同項目以及項目前期的不同階段可能不完全相同。而且風(fēng)險因素具有層次性，應(yīng)深入分析，以識別最基本的風(fēng)險單元，這樣才能有針對性地防范風(fēng)險。例如，我們認識到某項目的市場風(fēng)險較大，是什么因素造成的呢?是國內(nèi)市場還是國外市場?是價格問題還是市場需求量的影響?如果是市場需求量的影響，要分析是經(jīng)濟環(huán)境問題還是替代品的出現(xiàn)?競爭力又是如何等，只有層層剖析，才能找出關(guān)鍵風(fēng)險因素。風(fēng)險分析應(yīng)該定量與定性相結(jié)合，以定量為主，如果投資者有足夠的風(fēng)險意識，就算借助于敏感性分析的結(jié)果，也能粗曉項目風(fēng)險，作出科學(xué)決策。例如，敏感性分析結(jié)果顯示，產(chǎn)品價格降低5%時IRR就低于基準值了，表明項目的價格風(fēng)險較大，決策時應(yīng)十分慎重，至少要對價格進一步研究，著重分析價格降低5%的可能性，有條件時應(yīng)進行概率分析。但如果決策者對這么重要的價格風(fēng)險提示置若罔聞，后果可想而知。如果項目評價及其風(fēng)險分析都以科學(xué)的數(shù)據(jù)說話，建設(shè)項目的決策失誤就將會大大減少。
3 投資項目有關(guān)各方面的共同努力是編制好可行性研究報告的必要前提
可行性研究報告一般是由咨詢單位完成，有理由要求咨詢單位客觀、公正、實事求是，但在實際上要做到這一點卻困難重重。咨詢工作受到各方面的制約，一是審批限額的存在，導(dǎo)致為了將項目的審批權(quán)留在地方，不得不壓低投資(比如控制在多少萬元以內(nèi))，特別是將流動資金作為調(diào)節(jié)投資大小的“砝碼”，導(dǎo)致流動資金準備不足，甚至影響項目的生產(chǎn)經(jīng)營。其次是為了要把項目爭到手，不得不夸大項目的效益，模糊項目的風(fēng)險，這些制約的因素主要在業(yè)主，而不是咨詢單位本身;再者若是對于依托老廠的項目，需要老廠的現(xiàn)狀資料以及對有無項目狀況的預(yù)測，這些工作都必須要由業(yè)主來完成。同時，各級主管部門和審批機構(gòu)握有項目的“生殺”大權(quán)，對促進項目前期工作的健康發(fā)展起著舉足輕重的作用。總之，做好投資項目可行性研究報告是有關(guān)各方的共同責(zé)任，也只有各方面都采取實事求是的態(tài)度，可行性研究才能給出客觀公正的結(jié)論。
4 正確對待市場與價格的預(yù)測
對于一個具體建設(shè)項目特別是經(jīng)營性項目來說，市場和價格就是項目存在的關(guān)鍵所在。財務(wù)評價的敏感性分析中，對經(jīng)濟效益影響最敏感的因素?zé)o疑就是產(chǎn)品銷售價格，往往變化1～2種價格，項目就可能從不可行變成可行，一種不合理的價格體系將使可行性研究報告變成為可批性研究報告。因此，市場和價格的預(yù)測在經(jīng)濟評價中起著舉足輕重的作用。市場走向和價格高低往往成為項目經(jīng)濟上是否可行的最重要砝碼，預(yù)測的準確與否直接關(guān)系到經(jīng)濟評價結(jié)果的可靠性。
當(dāng)前財務(wù)評價中，普遍采用現(xiàn)行價格或所謂生產(chǎn)初期的預(yù)測價格，這種提法與評價中簡化計算以及反映相對準確性的原則是一致的，但往往差之毫厘、繆之千里，甚至導(dǎo)致完全相反的評價結(jié)果，究其原因，其一是目前我國市場經(jīng)濟尚不健全，不規(guī)范，市場經(jīng)濟的規(guī)律性不明顯;其二是我國經(jīng)濟與國際市場尚未完全接軌，區(qū)域性強，產(chǎn)品價格波動大，特別是供求量相對較小的產(chǎn)品，價格的規(guī)律性更難掌握;再者，目前我國咨詢機構(gòu)缺乏必要的、完整的價格信息系統(tǒng)，僅僅依靠技術(shù)經(jīng)濟工作者經(jīng)驗進行判斷，隨意性較大，難以得到相對準確的預(yù)測結(jié)果。
在實際工作中，我們經(jīng)常遇到這種情況，即一種產(chǎn)品的銷售價格在短短幾個月內(nèi)漲落很大，甚至達到5%以上。同一個項目半年之內(nèi)的財務(wù)評價結(jié)果可能截然相反，問題就在于產(chǎn)品銷售價格預(yù)測。因此，要保持評價結(jié)果的科學(xué)性，且經(jīng)得住時間的推敲，必須重視市場與價格的預(yù)測。要確定合理的預(yù)測價格，需要考慮多種因素，包括國內(nèi)外市場走向、開工率，市場占有率、市場服務(wù)范圍、區(qū)域條件、運輸條件、外貿(mào)進出口情況、相關(guān)行業(yè)的情況、稅收等，要制定合理預(yù)測模型，進行必要的概率分析，預(yù)測應(yīng)該是有科學(xué)根據(jù)的預(yù)測，不能是隨意和盲目的人為取舍。
《方法與參數(shù)》僅對價格作了原則性的說明，而對數(shù)據(jù)的測算、選取及具體應(yīng)用并未加以詳細說明。為了規(guī)范這方面的工作，保證評價的質(zhì)量，應(yīng)該增加這方面的內(nèi)容或在有關(guān)實施細則中加以明確，并且規(guī)定在可行性研究報告中加深市場預(yù)測與價格分析的內(nèi)容，描述必要的預(yù)測過程以及采用的數(shù)據(jù)和預(yù)測模型。
5 通貨膨脹及其影響應(yīng)予以考慮
近年來，許多建設(shè)項目財務(wù)評價的失實，與過于簡化評價影響因素是分不開的，通貨膨脹就是其中很重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)之一。西方把通貨膨脹作為項目評價中相當(dāng)重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)之一，盡管在計算FIRR等盈利能力指標(biāo)時，剔除通貨膨脹因素，但通貨膨脹對清償能力的影響不容忽視。世界銀行在項目評價中，把所采用價格分為其基價、現(xiàn)價和實價，這種劃分很有道理，不同的價格有不同的用途，目的是真實地反映項目實際財務(wù)狀況，使財務(wù)評價結(jié)果更趨于相對合理和準確。
無論是稱為物價上漲因素，還是通貨膨脹，既然存在，并且可能對財務(wù)評價結(jié)果產(chǎn)生重要影響，就應(yīng)該予以考慮。
產(chǎn)品銷售價格受兩方面因素影響：一是供求關(guān)系;二是通貨膨脹。如上所述，目前我國市場經(jīng)濟尚不規(guī)范，市場經(jīng)濟規(guī)律性不明顯，這也會給通貨膨脹和供求發(fā)展趨勢等數(shù)據(jù)預(yù)測帶來一定的困難，但隨著加入WTO臨近，中國經(jīng)濟畢竟要與世界接軌，項目的經(jīng)濟評價方法同樣存在與世界接軌的問題。因此，在財務(wù)評價模型中考慮通貨膨脹因素是必要的。
為了保證項目投資打足，便于資金籌措，在投資估算中考慮通貨膨脹因素已被廣泛認可和接受，但財務(wù)評價中其他價格水平如何考慮，在實際操作中理論與實踐可能完全脫節(jié)，有人認為，既然預(yù)測困難，干脆回避，否則，可能更加虛假。但另一部分人認為，國內(nèi)的項目評價與國外的差距，就在于回避的問題太多，僅考慮相對價格變化，以保證盈利能力指標(biāo)的可比性，并不會由此造成實質(zhì)性誤差。但投資估算、資金籌措及清償能力計算，又需要盡量與實際數(shù)據(jù)一致，特別是計算期內(nèi)的前5年或1年更為重要，根據(jù)國家的宏觀政策以及經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，上述期限內(nèi)的通貨膨脹率應(yīng)該是可以預(yù)測的。
6 清償能力分析應(yīng)給予重視
在項目評價中，一般以全部投資FIRR高低來判定經(jīng)濟上的可行性，人們對盈利能力分析的理解和接受程度要高于清償能力分析。然而，清償能力指標(biāo)分析決不能忽視。在項目實施過程中，清償能力指標(biāo)較盈利能力指標(biāo)來得更為直觀、清晰，一個項目如果背著沉重的債務(wù)包袱，那是極其危險的。
國內(nèi)現(xiàn)行財務(wù)評價以最大還款能力計算貸款償還期，僅是一種理論計算，與國際上通行的做法是不一致的，任何一項貸款，事先必須明確貸款條件，其中最重要的條件之一是還款期限，如果不能滿足，則另選融資方式和途徑，以最大能力計算還款期，實際上是未考慮任何風(fēng)險因素，是一種理想的模式，在實施過程中一般是很難實現(xiàn)的。通常做法是根據(jù)還款期限等計算各年償債額，再分析資金運用狀況和清償能力，償債率指標(biāo)就是在這種情況下設(shè)置的，它反映了債務(wù)償還的保證程度。
清償能力，勢必聯(lián)系到資金籌措。目前實行項目資本金制度，項目資本金制度要求，建設(shè)項目資本金的比例，根據(jù)不同行業(yè)和項目的經(jīng)濟效益等因素確定的，石油化工類項目為2%，對不同行業(yè)的各種經(jīng)營性項目分別規(guī)定了三檔資本金比例最低要求，分別為2%、25%、35%。試行項目資本金制度，對于保證項目負債在合理范圍內(nèi)，以及投產(chǎn)后在良好的財務(wù)狀況下運轉(zhuǎn)是有益的。但參照目前國內(nèi)外實際情況，上述比例偏低，一般以不低于3%～4%為宜，而對于技術(shù)改造或擴建等由現(xiàn)有企業(yè)法人作為投資主體的項目，規(guī)定項目資本金的比例則意義不大，因為項目債務(wù)是企業(yè)法人的債務(wù)，由企業(yè)法人負責(zé)償還，因此應(yīng)對企業(yè)法人的資產(chǎn)負債情況加以限定，而不是對項目本身，如果一個企業(yè)盡管新項目全部依靠貨款建設(shè)，資產(chǎn)負債率仍維持在比較合適的水平;另一企業(yè)同樣投資借款較少，大部分由自有資金籌措，而整個企業(yè)資產(chǎn)負債率很高，從清償能力角度看，兩個企業(yè)融資條件的優(yōu)劣是很清楚的。清償能力分析還包括許多指標(biāo)，如流動比率、速動比率等指標(biāo)體系。目前流動資金估算失實較為嚴重，很多項目投產(chǎn)后，因為流動資金不足，導(dǎo)致開工不足，甚至停產(chǎn)，這一問題應(yīng)引起高度重視。
7 國民經(jīng)濟評價亟待規(guī)范
對于一般的工業(yè)項目，在可研階段進行國民經(jīng)濟評價已日趨減少，這與《方法與參數(shù)》的初衷是不一致的，大中型項目，特別是有關(guān)國計民生的大型項目，完全有必要從國民經(jīng)濟總體角度考慮，進行國民經(jīng)濟評價，對于非盈利的基礎(chǔ)設(shè)施項目，進行必要的國民經(jīng)濟評價更是必不可少。同時《方法與參數(shù)》有關(guān)國民經(jīng)濟評價內(nèi)容亟待規(guī)范、補充和完善，應(yīng)有專門的政府機構(gòu)或由權(quán)威的社會中介咨詢機構(gòu)定期發(fā)布有關(guān)經(jīng)濟評價參數(shù)，供咨詢機構(gòu)使用。
8 合理發(fā)揮技術(shù)經(jīng)濟人員的作用
投資項目的前期工作需要眾多人員為之努力，其中技術(shù)人員的作用不可忽視，遺憾的是在不少項目的可行性研究過程中，技術(shù)經(jīng)濟人員似一臺算帳的機器，點到哪里，算到哪里，幾乎沒有自主權(quán)，同時，技術(shù)經(jīng)濟人員往往被要求在很短的時間內(nèi)完成所有工作，以保證質(zhì)量，還存在工作量與報酬不相配的問題。
要真正做好經(jīng)濟評價工作，技術(shù)經(jīng)濟工作者應(yīng)具備以下素質(zhì)：首先，要有強烈的責(zé)任感和事業(yè)心，過去基本建設(shè)中的一些重大失誤，某種程度上是沒有重視技術(shù)經(jīng)濟學(xué)和技術(shù)經(jīng)濟人才的結(jié)果，技術(shù)經(jīng)濟工作應(yīng)深感責(zé)任重大。其次，要有較高的政策水平，對國家和各個地方的有關(guān)法規(guī)加以掌握和運用，如經(jīng)濟、法律、稅收、投資政策等。第三，需要扎實的基礎(chǔ)，廣博的知識，可行性研究中技術(shù)經(jīng)濟人員擔(dān)任重要的角色，工作涉及到許多相關(guān)專業(yè)，許多咨詢單位還委派技術(shù)經(jīng)濟人員擔(dān)任可研報告的編制負責(zé)人，技術(shù)經(jīng)濟人員沒有扎實的基本功是難以勝任的。第四，要善于調(diào)查研究和進行綜合分析。經(jīng)濟評價的大量工作主要反映在調(diào)查研究階段，各種基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的調(diào)查、預(yù)測、取定，集中反映了技術(shù)經(jīng)濟人員的綜合分析業(yè)務(wù)水平的高低。經(jīng)濟評價結(jié)果的準確與否，主要取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性，取決于技術(shù)經(jīng)濟人員的綜合分析能力。一個好的評價軟件可以提高工作效率，消除簡單計算的錯誤，但決不是萬能的。作為一名優(yōu)秀的技術(shù)經(jīng)濟人員，自己應(yīng)該具備開發(fā)、消化和修改評價軟件的能力，而不是被動地去使用軟件。
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