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證券公司晨會(huì)紀(jì)要
證券公司晨會(huì)紀(jì)要1
新大陸公司深度：行業(yè)整合后質(zhì)量與排名全超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)!我們?cè)谛麓箨懱蕹康禺a(chǎn)后成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)質(zhì)地、行業(yè)整合后利潤(rùn)超預(yù)期、估值與市場(chǎng)有重大預(yù)期差。新大陸不僅是消費(fèi)金融標(biāo)的，也是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、財(cái)務(wù)確認(rèn)大幅反轉(zhuǎn)的標(biāo)的。
整合才是金融IT 的`甜蜜期。新大陸所處的支付領(lǐng)域正處于“B 段整合期”，自2015 年下半年以來(lái)支付行業(yè)政策不斷，從牌照、業(yè)務(wù)、流水多個(gè)方面進(jìn)行行業(yè)出清，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)公司通過(guò)穩(wěn)步增長(zhǎng)和整合后脫穎而出。新大陸所處產(chǎn)業(yè)可概括為互聯(lián)網(wǎng)支付，一旦互聯(lián)網(wǎng)支付產(chǎn)業(yè)從“整合B 段”進(jìn)入“成長(zhǎng)C 段”，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將脫穎而出。
優(yōu)質(zhì)公司開始利潤(rùn)超預(yù)期。“96”費(fèi)改與二清公司整合利好新大陸子公司國(guó)通新驛，預(yù)計(jì)國(guó)通新驛2016-2017 年流水增速均超過(guò)50%。預(yù)計(jì)2016-2017 年，新大陸的收單規(guī)模與利潤(rùn)將成為A 股第一、市場(chǎng)前10。
新大陸經(jīng)營(yíng)質(zhì)量被忽視,主營(yíng)成長(zhǎng)、盈利、安全邊際、競(jìng)爭(zhēng)力、股東回報(bào)位居A 股計(jì)算機(jī)行業(yè)前10%，已與依賴房地產(chǎn)和主題投資的階段大不相同。
上調(diào)2017 和2018 年凈利潤(rùn)，下調(diào)2017-2018 年收入。上調(diào)2017-2018年凈利潤(rùn)18.2%、17.8%，預(yù)計(jì)公司2016-2018 凈利潤(rùn)為4.45/6.82/8.49億元，每股EPS 為0.47/0.73/0.90。下調(diào)公司2017-2018 營(yíng)業(yè)收入2.9%、11.5%，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入為38.33/46.59/56.79 億元，2018 年收入下調(diào)主要系房地產(chǎn)業(yè)務(wù)接近尾聲�？紤]增發(fā)因素，攤薄后2016-2018EPS 為0.67/0.83/1.04 元。
采用兩種估值方法后的市值均高于當(dāng)前，采用分布估值方法公司穩(wěn)健市值為211 億元;考慮到公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2018 年占比下降2019 年終止，金融服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，我們給予公司長(zhǎng)期目標(biāo)市值280 億。若再同時(shí)計(jì)入增發(fā)攤薄和募集項(xiàng)目回報(bào)，2017PE 為 26 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
平煤股份(601666)深度報(bào)告：吐故納新，中南焦煤之星冉冉升起公司是中南地區(qū)最大的煉焦煤生產(chǎn)基地。公司受市場(chǎng)關(guān)注度低預(yù)期差較大，主要持股機(jī)構(gòu)僅為中金和匯金兩家。公司剝離虧損礦井，減少虧損增強(qiáng)盈利能力。提高精煤產(chǎn)率，增加盈利。
投資建議：煤炭行業(yè)供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)，在煉焦煤價(jià)格保持高位盤整的條件下，預(yù)計(jì)2016 年、2017 年、2018 年公司EPS 分別為0.30 元、0.77元、0.80 元;對(duì)應(yīng)PE 分別為20 倍、8 倍和7 倍，煤炭采掘行業(yè)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)上市公司2003 年至今歷史平均PE(剔除掉2015 年異常值后)為20.3倍，而2017 年、2018 年公司PE 僅為8 倍和7 倍，溢價(jià)100%以上，是當(dāng)前估值最低的煤炭標(biāo)的之一。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
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同業(yè)存單發(fā)行情況分析。同業(yè)存單推出，規(guī)模增長(zhǎng)迅速。中小行逐漸成為存單發(fā)行主力。當(dāng)前發(fā)行期限有所縮短。同業(yè)存單占銀行負(fù)債端比重逐年上升。短期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，金融去杠桿仍是政策主基調(diào)，貨幣政策仍將持續(xù)偏緊。短期因預(yù)期兌現(xiàn)而導(dǎo)致的債市上漲持續(xù)性存疑，需防范MPA、同業(yè)監(jiān)管和資管政策對(duì)債市的'沖擊，我們認(rèn)為短期債市震蕩，預(yù)判10 年國(guó)債利率區(qū)間3.1-3.5%。
行業(yè)與主題熱點(diǎn)
傳媒：推薦院線板塊 游戲關(guān)注補(bǔ)漲股。短期關(guān)注院線股，4 月《速度與激情8》有望帶動(dòng)票房：推薦中國(guó)電影、上海電影。同時(shí)關(guān)注IP、游戲估值低、前期滯漲公司：中文傳媒、帝龍文化、捷成股份。中長(zhǎng)期看好教育和傳統(tǒng)媒體：世紀(jì)鼎利、立思辰、廣弘控股、南方傳媒、長(zhǎng)江傳媒。
鋼鐵：溫柔的終結(jié)。短期供給已經(jīng)較多。今年淘汰量明顯抵不上需求減少和新增產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)見高點(diǎn)，此后季度環(huán)比下降。估值并不便宜。無(wú)論P(yáng)E 還是PB 的相對(duì)估值，目前基本反映了樂(lè)觀的預(yù)期。但4 月份季報(bào)行情不能忽視。給予行業(yè)投資評(píng)級(jí)“中性”。關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定估值便宜的公司。此外，關(guān)注高端產(chǎn)品類公司。
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